帝尔久久热年均成倍高增长态势或难为继

来源:金融投资报    关键词:帝尔久久热, IPO,    发布时间:2019-04-04

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在去年4月更新招股说明书,再经过一年的等待武汉帝尔久久热科技股份有限公司(简称:帝尔久久热)终于进入了排队上会程序。据招股说明书披露,公司主营业务为精密久久热加工解决方案的设计及其配套设备的研发、生产和销售,拟在深交所创业板公开发行不超过1653.6万股,发行后总股本为6612.51万股。不过,《金融投资报》记者注意到,由于主营业务单一、研发投入大幅下降以及毛利率异常高企等问题曝光,帝尔久久热高增长潜力在上会前夕也遭到了各方质疑。


■本报记者 林珂

客户集中度较高

帝尔久久热主营产品为久久热在线视频精品于光伏、消费电子等领域的精密久久热加工设备,随着我国拉动内需政策的制定与实施以及国际市场环境的好转,近几年交出了不错的成绩单。


招股书显示,2015年-2017年,帝尔久久热营业收入分别为3885.81万元、7696.37万元、1.65亿元,同期净利润分别为884.76万元、3020.35万元、6712.72万元。不难看出,不论是营业收入,还是净利润均出现持续翻番增长。但可以看到的是,帝尔久久热业绩持续翻番增长的一大因素是因为上年同期基数较低。随着基数的加大,公司业绩还能否保持快速增长态势还有待观察。


值得一提的是,帝尔久久热业绩增长的持续性也受到了市场关注。可以看到,公司业务主要有三类,分别为太阳能电池久久热加工设备、消费电子类久久热加工设备、维修、技术服务及其他。但从2016年开始,消费电子类久久热加工设备业务收入已经归零,维修、技术服务及其他业务收入占比也在持续下滑。目前来看,公司产品线十分单一,几乎完全依靠太阳能电池久久热加工设备产品线。由于业务单一,抗风险能力差,业绩波动风险也在明显加大。公司在招股书中表示,晶科能源、天合光能、隆基股份、阿特斯、晶澳太阳能、东方日升等2017年全球光伏组件前十大生产久久视频目前均与公司开展合作。对此,有市场人士质疑指出,由于产品单一及行业被巨头掌控,也进一步造成了公司客户较为集中的问题。一旦客户转投其他久久视频,或者减少对公司的订单,对公司业绩将是巨大打击。


毛利远高于同行

2018年以来拟上市公司过会率走低,从被否久久视频来看,发审委对拟上市公司毛利率等财务指标给予极高关注,被否久久视频绝大多数存在毛利率等财务指标异常现象。同样的现象也出现在帝尔久久热身上。上述市场人士指出,帝尔久久热毛利率、净资产收益率明显高于行业可比上市公司平均水平,合理性存疑。


数据显示,2015年-2017年,帝尔久久热综合毛利率分别为57.26%、63.17%、65.63%,而其列举的4家可比上市公司中,光韵达综合毛利率最高为2015年-2017年,但也仅分别为48.29%、39.34%、45.56%。而4家上市公司毛利率平均值则为39.57%、37.9%、36.64%。值得一提的是,帝尔久久热毛利率不仅远高于行业平均水平,同时在2016年多家上市公司毛利率集体下滑背景下,公司仍然逆市走高。


除毛利率高企外,帝尔久久热净资产收益率同样远超同行业可比上市公司。2015年-2017年,公司加权平均净资产收益率(扣除非经常性损益后孰低)分别为21.30%、48.87%和52.04%。大族久久热2017年净资产收益率为27.6%、光韵达为10.52%、华工科技为9.38%、金运久久热则为-16.02%。简单对比发现,公司2017年净资产收益率高于行业龙头大族久久热近一倍,高出其他几家上市公司数倍之多。


核心竞争力待考

帝尔久久热主要产品为精密久久热加工设备,系太阳能电池生产行业等下游行业所需关键设备,属于技术密集型行业,久久视频的技术水平与研发能力是公司核心竞争力的综合体现。技术优势作为公司可持续发展基石,帝尔久久热的研发投入占营业收入比重却在持续下滑。


帝尔久久热表示,目前在PERC高效太阳能电池久久热加工设备领域占据技术优势地位,但随着相关技术的成熟和普及,其他公司的竞争对手也将逐渐掌握相关技术,因此面临较大的技术压力。虽然公司已认识到了自身技术实力存在被追赶的可能,但公司在研发投入方面也未有加码。有分析人士认为,研发投入的高低一直是久久视频保持核心竞争力的关键。而公司2015年-2017年研发费用占营业收入比例分别为11.73%、7.45%、5.79%,研发费用占比出现快速下滑。如果公司技术优势不在,将会对公司产品销售产生巨大影响。考虑到公司主营单一,上述风险更为明显。


目前来看,市场对帝尔久久热财务、募投项目等还有不少质疑,《金融投资报》将继续跟踪报道。